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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
11月26日，自动驾驶企业佑驾创新发布公告称，公司已完成新一轮2.1亿港元配售融资定价，发行价定为14.88港元/股，较前一交易日收盘价16.53港元/股折让约9.98%。根据公告披露，本次募集资金净额将主要用于L4级无人物流车的业务拓展及基础研发平台的技术升级，这是公司继2025年7月后年内第二次启动再融资，折射出企业在现金流压力下的持续“补血”需求。
IPO“救命钱”后现金消耗加剧 亏损持续扩大 业务盈利转机难现
回溯公司资本路径，佑驾创新于2024年末登陆香港资本市场，IPO阶段共募集资金约6.8亿港元。恰逢彼时自动驾驶概念在资本市场持续升温，公司上市后股价顺势走高，尤其在2025年3月初纳入港股通标的后，股价更是创下39.5港元的盘中高点，成为市场关注的自动驾驶概念股之一。
对于长期面临经营性现金流压力的佑驾创新而言，IPO募集资金无疑起到了“救命稻草”的作用。财务数据显示，公司2022-2024年经营活动现金流持续为负，流出额分别达到2.6亿元、2.8亿元及2.2亿元，截至2024年6月底，公司账面现金仅余2.2亿元，资金链紧张问题凸显。在自动驾驶行业竞争日趋激烈、研发投入持续高企的背景下，IPO所募资金及时缓解了公司的燃眉之急，截至2024年末，公司账面现金规模已增长至7.9亿元。
然而，高研发投入与业务拓展带来的现金消耗并未停止。2025年上半年，公司经营活动现金流再度流出1.6亿元，较2024年同期大幅增长88.4%，同期投资活动现金流也流出1.4亿元。双重现金流出下，截至2025年上半年末，公司账面现金已回落至5.7亿元。业绩层面，公司虽实现收入增长，但亏损仍在扩大：2025年上半年实现营业收入3.5亿元，同比增长46.1%；但净亏损达到1.5亿元，同比扩大40.2%，增收不增利的局面进一步加剧了资金压力。
上市不满一年两次再融资补血 折让难抵跌势 增发股份上市即破发
为缓解现金流紧张，公司于2025年7月首次启动再融资，以23.26港元/股的发行价募集1.6亿港元，较当日收盘价折让14.8%。彼时公司股价虽已较39.5港元的高位有所回落，但仍抓住6-7月份的市场反弹窗口完成融资。不过，随着2025年上半年业绩报告披露，公司股价在跟随大盘短暂反弹后，于11月初开启持续下跌模式。
通常情况下，企业会选择在股价阶段性高点进行增发，以实现最高融资效率，并借助市场高涨情绪吸引投资者。但佑驾创新却在股价下行区间再度启动增发，且本次募集规模2.1亿港元超过前次，发行比例达3.3%，为前次发行比例的两倍，这一操作被市场解读为公司业绩压力下现金流再度紧张的信号。
尽管本次增发已给出接近10%的价格折让，但在持续下行的股价走势中，这一折扣并未形成足够安全垫。12月2日，公司增发股份正式上市交易，当日股价即下跌10.2%，收盘于13.11港元/股，已跌破增发价；后续跌势未止，截至12月5日，股价再度下跌4.7%，收于11.78港元/股，较14.88港元的增发发行价破发幅度达20.8%。
港股市场的一般性授权增发机制本为企业提供了更为灵活的融资渠道，但这一机制并非企业填补持续现金缺口的“无限工具”。当前自动驾驶虽为资本市场热门赛道，但佑驾创新在行业中的竞争力短板日益凸显，多重业务领域面临激烈竞争。
多赛道落后 业务突围转机渺茫
在自动驾驶软件领域，华为、蔚来、小鹏、理想等企业均拥有自研团队，技术可与自有品牌车型深度融合，形成协同优势；而在第三方解决方案市场，Momenta等竞争对手已与多家主机厂建立稳定合作关系，佑驾创新想要扩大市场份额面临较大阻力。在无人车领域，小马智行、文远知行等企业已实现全球或全国范围的Robotaxi商业化落地，而佑驾创新目前仅在苏州落地了无人小巴业务，商业化进展明显滞后。此外，在智能座舱领域，由于行业门槛相对较低，吸引了众多企业入局，且赛道内已有德赛西威等技术成熟、市场份额稳固的头部企业，佑驾创新的竞争压力进一步加剧。在核心赛道竞争力不足的情况下，公司想要实现突围难度极大。
当前市值水平已不满足港股通要求 H股解禁后股价或继续承压
除了业绩与竞争压力，佑驾创新还面临股东解禁与港股通资格可能被取消的双重流动性风险。作为H股上市公司，佑驾创新股东的禁售期为1年，预计将于12月27日正式解禁。剔除一致行动人集团及员工资管计划后，本次解禁股本规模将达2.2亿股，占公司总股本的51%。若解禁后老股东选择集中抛售股份，将进一步加剧股价下行压力。
更值得关注的是，公司当前最新市值仅为49.6亿港元，2025年至今日均流通市值约77.8亿港元（该口径为衡量能否纳入港股通的标准之一），已不满足港股通市值门槛（约为100亿港元，根据市场情况浮动调整）。根据规则，佑驾创新将于2026年3月被正式剔除出港股通。对于老股东而言，港股通渠道提供了重要的流动性支持，因此市场普遍预期，部分股东可能会选择在解禁后、公司被剔除港股通之前集中抛售股份，这将给公司股价带来更大的下行压力。
短期内，佑驾创新通过两轮再融资获得了一定的资金支持，但长期来看，持续的现金消耗、扩大的亏损、不足的市场竞争力以及潜在的流动性风险，都让公司的发展之路充满挑战。如何提升核心技术实力、拓展商业化场景、改善盈利能力，将是佑驾创新未来需要攻克的关键课题，而资本市场对公司的信心恢复也需要业绩与业务进展的实质性支撑。在自动驾驶行业加速洗牌的背景下，佑驾创新能否凭借本次募集资金实现业务突破，摆脱当前困境，仍有待市场观察。
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